7月24日，“雙減”政策正式落地，在線教育企業(yè)股價暴跌。

截至7月30日，這股恐慌情緒達到頂峰，主營業(yè)務(wù)為職業(yè)教育、教育信息化的企業(yè)悉數(shù)下跌。

根據(jù)圖一，圖一統(tǒng)計了三個時段，分別為07月23日-07月30日、07月23日-08月30日，以及今年2-8月這半年多。

從圖中可以看出，單單在07月23日-07月30日這幾天時間，好未來、新東方分別下跌70.42%，66.96%，跌幅居前；在今年2-8月這段時間，上述兩家公司分別跌超93%和86%。

同樣根據(jù)圖一，主營業(yè)務(wù)為教育信息化及信息服務(wù)的昂立教育、全通教育三個統(tǒng)計階段相對跌幅更低。

相比之下，日前發(fā)布最新財報的網(wǎng)易有道（DAO.US）在三個統(tǒng)計階段內(nèi)盡管也受到巨大影響，但股價跌幅相對小一些。8月31日，網(wǎng)易有道財報發(fā)布當天，股價漲超20%。

關(guān)于網(wǎng)易有道近期股價異動，有市場觀點認為，主要因為公司二季度K9階段學(xué)科類業(yè)務(wù)營收占比僅有24.2%，相較于學(xué)而思、新東方的營收占比較低。實質(zhì)上，除去K12業(yè)務(wù)外，網(wǎng)易有道擁有多元化的業(yè)務(wù)，這恰恰才是其股價反彈的支柱。

網(wǎng)易有道股價反彈也側(cè)面印證，進入8月下旬，投資者宣泄完情緒后，逐漸回歸理性。教育板塊中，主營業(yè)務(wù)不包括K12階段教育，或者具有多元業(yè)務(wù)布局的智能學(xué)習(xí)型企業(yè)，正不斷被市場正視。

01 多元業(yè)務(wù)拓展財務(wù)安全邊際

網(wǎng)易有道2019年登陸美股時，CEO周楓就曾公開表示，網(wǎng)易有道是一家全鏈條、以技術(shù)驅(qū)動的教育公司，教育產(chǎn)品覆蓋全年齡段。公司主營業(yè)務(wù)除K12階段教育課程外，早已覆蓋素質(zhì)教育、成人教育及智能學(xué)習(xí)產(chǎn)品等。

換言之，網(wǎng)易有道無論是現(xiàn)在還是以前，從未僅依靠K12教育支撐營收。憑借多元業(yè)務(wù)布局，網(wǎng)易有道為其自身拓展了財務(wù)安全邊際。

雙減意見出臺后，K12業(yè)務(wù)會明顯影響相關(guān)公司營收，網(wǎng)易有道也在其投資人電話會中坦言該業(yè)務(wù)受到重大影響，但智能學(xué)習(xí)產(chǎn)品、素質(zhì)教育、成人教育和教育信息化等四大業(yè)務(wù)增長空間被充分打開。

以網(wǎng)易有道二季度財報來看，公司上述非學(xué)科輔導(dǎo)業(yè)務(wù)營收占比約為58.8%。上述四個領(lǐng)域，已經(jīng)是網(wǎng)易有道目前和未來的業(yè)績增長支柱。

根據(jù)公司財報，二季度內(nèi)，網(wǎng)易有道成人在線課程銷售額同比增加29.5%；學(xué)習(xí)產(chǎn)品收入同比增長138.2%，達到2.06億元，毛利率較去年同期提升10.6個百分點；在線營銷服務(wù)營收也同比增加60.8%，達1.66億元。公司二季度毛利潤同比增長140.4%，達到6.77億元，毛利率為52.3%，較上年同期增長7.1個百分點。

聚焦素質(zhì)教育方面，公司早在2016年就重點關(guān)注該賽道，公司旗下的編程、機器人、美術(shù)、圍棋、科學(xué)等等多個素質(zhì)教育產(chǎn)品，如今已受到用戶廣泛認可。第二季度，其爆款產(chǎn)品有道縱橫凈收入環(huán)比增長180%。

網(wǎng)易有道旗下?lián)碛兴膫€主要學(xué)習(xí)APP，網(wǎng)易有道詞典、有道少兒詞典、U-Dictionary、有道翻譯官等早已充分獲得市場認可，截至2020年底，全線產(chǎn)品月活用戶已經(jīng)超過1.2億人。這意味著，在教育廣告投放受限的情況下，網(wǎng)易有道可以通過內(nèi)部流量轉(zhuǎn)化實現(xiàn)獲客。

根據(jù)公司財報，網(wǎng)易有道今年二季度自有流量貢獻的新用戶增加了97.3%，自有流量帶來的業(yè)務(wù)收入，占總收入的28.4%。

02 K12企業(yè)如何調(diào)頭?

自從雙減意見發(fā)布以來，涉及K12業(yè)務(wù)的企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)型，稍微慢一點，或者是原K12業(yè)務(wù)營收占比過高的，或遭遇停止辦學(xué)的風(fēng)險。

例如成立于1994年的巨人教育，長期專注5-18歲青少年全學(xué)科培訓(xùn)，由于其業(yè)務(wù)高度單一，轉(zhuǎn)型困難，8月31日對外聲明經(jīng)營困難，已難以退款。

回顧巨人教育的發(fā)展歷程，公司除因?qū)€協(xié)議擴張不增利之外，長期保持TO C為主，忽略多元化業(yè)務(wù)建設(shè)，商業(yè)模式單一是導(dǎo)致其抗風(fēng)險能力差的核心原因。

反觀網(wǎng)易有道，除了業(yè)務(wù)布局多元之外，在商業(yè)模式上網(wǎng)易有道也在拓展邊界。例如其素質(zhì)教育產(chǎn)品成立之初也是以TO C為主，去年開始嘗試TO B業(yè)務(wù)。

在雙減意見發(fā)布之后，有道迅速加碼TO B，將原本只開放編程內(nèi)容的云服務(wù)平臺——“有道優(yōu)課”拓展至素質(zhì)教育全產(chǎn)品。

市場可以將其理解為面向素質(zhì)教育領(lǐng)域的SaaS，著手加強教育信息化業(yè)務(wù)發(fā)展。有道優(yōu)課以線下雙師的模式提供輸出服務(wù)同時，通過全程陪跑的形式，為用戶提供全套服務(wù)方案，極大滿足機構(gòu)轉(zhuǎn)型的迫切需求。

網(wǎng)易有道在今年8月舉辦的“共創(chuàng)素質(zhì)教育未來”行業(yè)合作發(fā)布會上表示，有道優(yōu)課目前已經(jīng)合作272個機構(gòu)，續(xù)費率幾乎保持與有道線上課程齊平的高度。

除此之外，在此次二季度業(yè)績電話會上，網(wǎng)易有道對外宣布，將緊抓教育信息化的市場機遇，鞏固先發(fā)優(yōu)勢，助力更多公立學(xué)校加快數(shù)字化建設(shè)和發(fā)展。

03 走出“信息繭房”，探索非學(xué)科教育新模式

教育信息化乍一看晦澀難懂，其實核心內(nèi)容是教學(xué)信息化。某種角度上講，我國其實是全球第一個探索教育信息化的國家。早在2003年“非典”疫情期間，教育頻道就借助電視直播課的形式，開始探索教育信息化應(yīng)用，一時間成為科技進步改變生活的典型事例。

但在此后的十幾年，從業(yè)者雖然看到了教育信息化應(yīng)用前景，但是由于信息繭房效應(yīng)，從未將目光從K12賽道挪開。

網(wǎng)易有道在二季度業(yè)績電話會上表態(tài)稱，“作為一家具有多元化業(yè)務(wù)的教育科技公司，網(wǎng)易有道一直致力于用科技助力用戶高效學(xué)習(xí)。”

為實現(xiàn)這一目的，有道推出智云業(yè)務(wù)，將公司在智能設(shè)備和技術(shù)上的積累，如YNMT、TTS、ASR、OCR等技術(shù)與教學(xué)管理、科研相結(jié)合，豐富教學(xué)機構(gòu)教學(xué)手段。

事實上，教育科技在實際應(yīng)用中，最直觀的體現(xiàn)就是各類智能硬件的普及。諸如早年間風(fēng)靡的點讀機，以及網(wǎng)易有道近年來推出的有道詞典筆。

縱觀有道詞典筆的發(fā)展，可以看出網(wǎng)易有道在這個細分品類上從未停止過推陳出新。

就在昨日，網(wǎng)易有道與人民教育電子音像出版社合作簽約，發(fā)布人教版有道詞典筆產(chǎn)品，進一步探索校內(nèi)學(xué)習(xí)場景，這或是有道智能硬件在當前競爭環(huán)境下的一次新突破。據(jù)Q2財報，有道學(xué)習(xí)產(chǎn)品凈收入同比增長138.8%。

就目前市場而言，無論是素質(zhì)教育還是職業(yè)教育，或者是教育信息化領(lǐng)域，都沒有具有明顯競爭力的龍頭企業(yè)。不過，當教育回歸本質(zhì)，龍頭與否已不具備任何意義。

這種背景下，給從業(yè)者拋出另一個急需解決的問題，如何擺脫“販賣焦慮”式營銷獲客，把更多的活水，澆灌到用戶真正需要的產(chǎn)品和服務(wù)上，或許從網(wǎng)易有道身上可以窺得一些答案。