安防龍頭優(yōu)勢持續(xù)凸顯，圍繞“HOC”打造視頻物聯(lián)平臺：安防行業(yè)呈顯著強者恒強的馬太效應(yīng)，行業(yè)集中度持續(xù)提升，公司為全球安防龍頭，受益于中國安防市場的高速發(fā)展以及行業(yè)集中度的提升，全球排名和市場份額不斷提高，如今已位居全球安防行業(yè)第二?；趯ξ磥碲厔莸纳羁潭床煲约敖Y(jié)合公司的優(yōu)勢，公司于2018年推出了“HOC”戰(zhàn)略，以“全感知、全智能、全計算、全生態(tài)”為核心，“1+2+N”為架構(gòu)，為城市、行業(yè)和消費者市場提供系統(tǒng)化的視頻物聯(lián)解決方案。“HOC”戰(zhàn)略的提出表明了公司正在從傳統(tǒng)安防行業(yè)向更加廣闊的視頻物聯(lián)領(lǐng)域拓展，有望打開萬億美元級別的市場空間。

大華股份深度報告：AI帶動安防行業(yè)新增需求

毛利率大幅提高，加強精細化管理提高經(jīng)營質(zhì)量：2019年前三季度公司收入164.28億元，同比增長9.3%，歸母凈利潤18.77億元，同比增長20.0%，毛利率達到41.0%，同比提高4.6個百分點。公司收入增速較此前有所下滑，主要是因為公司加強渠道管控，主動減少回款風(fēng)險較大的訂單。毛利率大幅改善主要是因為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響，公司盈利能力顯著提高，經(jīng)營現(xiàn)金流也較去年同期有較大改善，經(jīng)營質(zhì)量顯著提高。另外，公司近期修改了股權(quán)激勵計劃，強調(diào)了對利潤指標(biāo)的考核，反映了公司更加注重高質(zhì)量、可持續(xù)健康發(fā)展，有望促進公司整體盈利水平和經(jīng)營質(zhì)量的提升。

給予“強烈推薦”評級：我們看好全球安防行業(yè)的持續(xù)增長，AI技術(shù)有望為行業(yè)打開新增空間。公司為全球安防龍頭，圍繞“HOC”戰(zhàn)略打造視頻物聯(lián)平臺，從傳統(tǒng)的視頻監(jiān)控向更加廣闊的智慧視頻物領(lǐng)域拓展，預(yù)計2019-2021年歸母凈利潤為31.43億元、38.94億元、46.59億元，EPS分別為1.05元、1.29元、1.55元，對應(yīng)PE為19.88X、16.05X、13.41X。